OAT TEC10 Pricing & Arbitrage

Cours sur les OAT TEC10 : indice TEC10, méthode de pricing, calcul de la marge, analyse du profil de risque, couverture et biais de convexité (introduction).

Introduction

Les OAT TEC10 sont des obligations à taux variables trimestriels émis par le Trésor Français dont le mode d'indexation est un taux long terme représentatif du taux actuariel des OAT à taux fixe en vigueur le jour de l'émission de l'OAT TEC10. Ce indice est appelé TEC pour Taux à Echéance Constante, le TEC10 (échéance 10A) étant plus connu du fait du rôle prépondérant du 10A (benchmark). Le pricing d'une OAT TEC10 est réalisée en estimant les TEC10 futurs (pour chaque date de reset) à partir des taux zéro-coupon spot Etat. Les OAT TEC10 sont émises avec une marge de façon à s'assurer un prix d'émission proche du pair. En cours de vie, le pricing d'une OAT consiste à calculer la marge actuarielle qui elle évolue au cours du temps. Les OAT TEC10 sont sensibles aux mouvements de la courbes de taux par deux effets. Un effet "actualisation" (commun à l'ensemble des produits financiers) et un effet "coupon" (commun aux produits à revenus variables). Pour un mouvement paralèlle de la courbe des taux zéro-coupon, ces deux effets se compensent (une OAT TEC10 est pratiquement insensible aux mouvement de shift). Par contre, l'OAT TEC10 est sensible au mouvement de pentification dans la zone au delà de la maturité de l'obligation. Ce profil de risque très particulier peut donner lieu à une couverture globale dans le marché via des instruments à taux fixe.

Plan Détaillé

1. Généralités 
   • Définition de l'OAT TEC10
   • Calcul du coupon variable
   • Indice TEC10 : définition et calcul
2. Pricing de l'OAT TEC10
   • Méthode générale de pricing
   • Projection des TEC10 forwards
   • Calcul de la marge à l'émission
   • Interprétation de la marge à l'émission
3. Risques et Couverture 
   • Sensibilité à un mouvement de shift global
   • Sensibilité à un mouvement de spread de pente local
   • OAT TEC10 vs OAT à taux fixe : comparatif
   • Couverture d'une OAT TEC10
4. Biais de convexité
   • Définition
   • Pricing