Swap de Taux et Asset Swaps Gov/Corp

Cours sur les swaps de taux fixe vs variable et les asset-swaps (swap vs obligation) structurés et non structurés.

Introduction

On commence par une présentation générale des swaps de taux fixe contre variable (Euribor) en insistant sur les spécificités de ses instruments à savoirs, les structures de cashflows (hors bilan) et le mode de cotation (OTC). Les taux zéro-coupon swap s'obtiennent directement à partir des taux au pair cotés et permettent le pricing de structures "hors marchés" et la valorisation de positions en cours de vie. On présente les deux approches équivalentes de valorisation/pricing d'un swap de taux. La méthode par projection des taux forwards nous permettra de donner une interprétation d'un taux de swap (LT) en terme d'anticipations sur les taux Euribor (CT). La méthode par décomposition du swap en éléments simples (synthétique) nous permettra d'introduire les Floating Rate Notes (FRN). On s'intéressera ensuite au concept d'asset-swap (swap vs obligation) en présentant deux structures possibles : les asset-swaps structurés (mêmes structures de cashflows) et non structurés (mêmes sensibilités). On terminera par le pricing de la marge d'un asset-swap structuré au-dessus du taux Euribor et l'analyse (économique et financière) de cette marge d'asset swap (appelé aussi spread d'asset swap) pour une obligation d'Etat ou corporate.  

Plan Détaillé

1. Swaps de taux : généralités
• Principes et structures
• Négociation et cotation
• Exemple : échange d'avantage comparatifs
• Hiérarchie des courbes de taux
• Calcul des taux zéro-coupon swap
2. Valorisation et Pricing
• Valorisation d'un swap de taux : généralités
• Valorisation par décomposition de la branche variable
• Valorisation par projection des taux forwards 
• Synthétique d'un swap de taux
• Pricing d'un swap de taux 
• Interprétation économique
3. Asset-Swap : structures et pricing
• Asset-Swap non structuré/spread apparent
• Asset-Swap structuré/marge d'asset-swap
• Pricing d'un Asset-Swap structuré
• Valorisation, risques et financement 
• Marge d'asset-swap : analyse économique

Ressources

Asset swaps : Structures & Pricing	Type	Descriptif
Slides (sources powerpoint)		515Ko (24 slides)
Slides (version Pdf)		370Ko (8 pages)
Fiche technique
Feuille de calcul - Exemples numériques
Enoncé de l'exercice		141Ko (1 page)
Corrigé de l'exercice		164Ko (8 pages)
Feuille de calcul - Exercice		54Ko
Article R&D

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