Bullet vs Barbell Arbitrage (Butterfly)

Cours sur les stratégies de type "butterfly" (bullet vs Barbell) de type cash/duration-neutral (compte de tiers) et shift/twist-neutral (compte propre).

Introduction

Nous commençons par analyser qualitativement  une position obligataire long et short en fonction du delta (sensibilité actuarielle), gamma (convexité actuarielle) et theta (portage). Ces compléments d’informations sur les obligations nous sont utiles dans la construction et l’analyse des positions de Butterfly et des stratégies associées. On appele butterfly une position obligaire dans laquelle on est simultanément long d'une obligation de maturité quelconque (bullet) et short de deux obligations sur les maturités adajacentes (barbell). Il existe deux types de butterfly (ou de barbell) selon que les contraintes de couvertures utilisées pour construire le barbell en fonction de la taille (montant nominal) sur le bullet. Un butterfly « Duration/Cash-Neutral » est construit de telle sorte que les market value et les duration soient identiques sur le barbell et le bullet. Un butterfly « Shift/Twist » est construit de telle sorte que la position globale est insensible au risque de shift et de twist (actuariels). On étudie ces deux types de butterly en précisant les contraintes de couvertures, les montants nominaux pour le barbell, le spread de convexité, l'analyse du P&L et les contextes d'utilisation.

Plan Détaillé

1. Généralités
• Delta, gamma et theta d'une position obligataire
• Analyse globale d'une position obligataire
• Barbell vs Bullet : définitions
• Typologie des stratégies de type "butterfly"
• Applications : compte propre vs compte de tiers 
2. Butterfly « Duration/Cash-Neutral »
• Contraintes de couverture
• Construction du barbell
• Calcul du spread de convexité
• Analyse du P&L
3. Butterfly « Shift/Twist-Neutral »
• Contraintes de couverture
• Construction du barbell
• Calcul du spread de convexité
• Analyse du P&L

Ressources

Bullet vs Barbell Arbitrage	Type	Descriptif
Slides (sources powerpoint)		335Ko (20 slides)
Slides (version Pdf)		334Ko (7 pages)
Fiche technique
Feuille de calcul - Exemples numériques
Enoncé de l'exercice		146Ko (1 page)
Corrigé de l'exercice		134Ko (4 pages)
Feuille de calcul - Exercice		54Ko
Article R&D

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